儘管中國總體經濟今年第一季上行趨勢明顯,然4月各項經濟數據普遍走落,工業生產與零售銷售年增率表現均較前一個月差,股市也出現明顯分歧,上證與深圳綜合指數年初至今累計電影買一送一的信用卡跌幅為-0.4%及-5.9%現金回饋 信用卡,在這波全球多頭市場中形同缺席。



反觀港股表現則2018信用卡優惠比較領先全球,恒生指數從年初至5月19日上漲14%,結合港股及ADR中概股的MSCI中國指數累計漲幅更高達20.5%,跑贏那斯達克指數(上漲13%)及標普500指數(上漲6.4%)。陸股表現欠佳主要來自中國加強對銀行委外和券商資管資金池的去槓桿監管,金融監管政策未來是否持續緊縮,對投資人來說仍存在高度不確定性。另外,一帶一路高峰論壇對於刺激市場效應不大,此政策主要目的在於輸出中國過剩產能及勞動力,改善經濟結構,但這需要長遠時間,且受惠行業仍以國有企業為主。然而國企多半屬於必須靠國家力量支撐的基礎建設行業,效率低落,利潤率不佳。

伴隨政府仍將持續推進供給側改革,企業去化庫存壓力仍在,預期第二季經濟數據將持續放緩,此塊舊經濟近期仍難成為投資亮點。結合民生消費與資訊科技的新經濟仍會是市場聚焦的重心,也就是中國從製造業向內需消費轉化過程的受惠行業,這些行業展現出的業績實力愈來愈堅強。上週美國上市中概股第一季財報出爐,捷報頻傳,多數公司業績都優於預期。如阿里巴巴第一季營收年增率60%,創下IPO以來單季最高增幅,股價也創新高;港股方面,第一季恒生資訊科技業營收增速(7.4%)在所有行業中也是排名第一,顯示上漲動能不光是來自題材面,更有堅固的基本面支撐。阿里巴巴和港股上市公司騰訊集團,市值均突破3,000億美元,雙雙列為全球前十大市值最高的企業之一。這再度說明了中國新經濟趨勢帶領中國龍頭科技企業價值被重估,例如騰訊擁有9億戶微信月活躍戶數,橫跨社交、支付、電商、遊戲服務等,等同結合美國四、五家大公司業務,壟斷大數據,這是十幾年無法被取代的產業地位。展望第二季,預期中國總經數據仍有疲弱可能,但板塊差異勢必持續發酵。例如今年前四月中國社會消費品零售總額年增率雖然僅10.7%,但全國網上零售額同年增率卻高達25.9%,這代表實體向網路消費遷移的趨勢不變。港股恒生指數截至上週的本益比約為12~13倍,MSCI中國指數本益比約13~14倍,從指數估值來看,仍低於MSCI亞太(不含日本)的14~15倍,也低於標普500的21倍,顯示港股估值在亞洲仍相對便宜。另外,MSCI下月將公布是否將A股納入新興市場指數,然因資本管制仍在(QFII額度匯出限制、外匯管制、滬港通日成交額限制),納入機率仍待觀察。我們認為,未來一季仍會以結合港股與ADR中概股的MSCI中國指數分股為資金流入重點。(工商時報)

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